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NFTFi 是去中央化金融(DeFi)和 NFTs 的交集。

这个新领域为珍藏家们解锁了一系列操作行动:

你怎么能做到这些事呢?这些协议现实上是若何事情的?它们平安吗?它们面临哪些挑战?

NFTFi 领域的远景广漠并蓬勃生长,本文将先容这个生态系统。

NFT-Fi 最终指南

图片泉源:Logan Craig

什么是 NFTFi?

NFT 是一种投资照样一种数字珍藏品——对于那些活跃在这个领域的人而言,这是我最喜欢提出的问题之一。

制作者倾向于 “不投资”,由于 Gary Gensler 正在关注(注,美国证券生意委员会(SEC)主席)。此外,若是地板价钱没有上涨,制作者就无需对其持有人肩负盈利的责任(这不是投资,它是社区代币!)。 

然而,我们显然在许多方面明确地将 NFT 视为投资。Crypto Twitter 上充斥着种种问题和教程,例如 “我的加密钱币投资组合中有若干 % 应该是 NFTs?” ,而 Investopedia 则揭晓了诸如 “投资 NFTs 的利弊” 之类的文章。当我们的 NFTs 价值上升时,我们会欢呼雀跃,而当它们不上升时,大多数持有者以为这让他们有权力对项目首创人示意不满。

进入 NFTFi

然则我的问题变得越来越无关紧要。围绕 NFTs 的金融化泛起了一个充满活力和创新的子市场,称为 NFTFi(NFT 金融,Non-fungible-token Finance)——不管制作者若何对其项目的性子举行分类。

这样一个市场萌芽的泛起并不令人惊讶。2021 年 NFT 市场的生意量为 176 亿美元。这是同年全球传统艺术市场销售量(650 亿美元)的 27%,令人震惊。

NFTFi 本质上只是将 DeFi 应用于 NFTs。它使 NFT 的生意形式加倍有用——从交流、对冲、碎片化和评估到租赁。首先让我们从 NFTFi 中最大的子行业最先:简朴的贷款/乞贷。

图片泉源:0xminion

借贷

若是你花了 100 ETH 购置了一个 Cryptopunk,那么在 Twitter 上炫耀它是不错的,但也许你还想解锁一些无用的资金,并将其用于贷款。像 NFTfi、Arcade 和 Metastreet 这样的借贷协议可以让你做到这一点。乞贷人可以将 NFT 资产作为抵押品,而不是像在 AaveCompound 上使用法币/ETH 来贷款。

“NFTfi” 是这方面的领先项目,在贷款量上远远跨越其竞争对手。它部署了一个 “点对点” 模子,其功效与订单簿生意完全相同。

从协议的角度来看,这确实是有风险的,缘故原由很显著。NFT 市场是投契性的,Rug Pulls 的发生很常见。若是有人以一堆 jpeg 作为抵押品要求 10 ETH 贷款,您会想知道这些 jpeg 是否由介入游戏的可靠项目运行。出于这个缘故原由,借出 NFTFi 协议试图通过通常只接受既定的 “蓝筹”NFT(如 Bored Apes、CryptoPunks、Doodles、Art Blocks 等)来降低这种风险。

点对点模式的瑕玷是它的资源效率低下,由于生意依赖于匹配具有双重适合需求的乞贷人和贷款人。为了应对这种情形,BendDAO 和 JPED 等项目引入了一种流动性效率更高的 “点对池” 模子,将需求和供应在一个可定制的流动性池中毗邻起来,从而消除了举行投标和守候投标的需要。

然则 “点对池(peer-to-pool)” 模子也不是完善的。它们与 DeFi 中的池化流动性协议存在相同的瑕玷,即在这种协议中,贷款人整体恐慌,导致流动性枯竭。 

当 NFT 的底价低于其抵押的贷款量时会发生什么?从理论上讲,一旦 NFT 抵押品跨越设定的阈值(基于贷款) ,该协议将通过拍卖来整理 NFT 抵押品,以珍爱贷款人。在实践中,它们可能不会那么顺遂地做到这点。

在已往的一年里,大多数 NFT 项目的价钱都下降了约 60-70%,而在 8 月,BendDAO 泛起了一种协议局限内的 “银行挤兑”(bank run,银行挤兑是指大量的银行客户同时到银行提取现金的征象)。当协议最先启动整理拍卖时,由于整理门槛过于靠近底价,导致缺乏竞标。没有人愿意购置云云靠近整理门槛的 NFT,也就是说,BendDAO 低估了市场崩盘的可能性。

BendDAO 流动资金池的贷方因此手忙脚乱,该协议的 ETH 存款从 8 月 19 日的 15,000 ETH 暴跌至最低的 12.5 ETH。DAO 随后通过一项紧要投票将整理门槛降低至 70%,将拍卖连续时间从 48 小时缩短至 4 小时,并作废了底价 95% 的首次出价限制——将其坏账抹杀在了萌芽之中。

(参见 William Peaster 昨天关于若何借贷 NFTs 的战略)

先买后付

在金融科技领域,近年来醒目手艺的千禧一代和 Z 世代的一个趋势是 “先买后付”(BNPL)。Web3 建设者正在将这一时尚的预算友好型融资新浪潮应用于 NFT 市场。

Cyan 是此类 BNPL 协议中最大和最好的例子。以下是从买家的角度对其运作方式的简要说明:

1.Bob 想要一只 Pudgy Penguin。首先,他在 Cyan 上提议一个 BNPL 设计,购置现在在 Opensea、LooksRare 或 X2Y2 上列出的任何 Penguin。

2. 然后,Cyan 为 Bob 提供了一个分期付款设计,其中包罗预先报价的利率,他需要在 3 个月的分期付款期内送还。无论 NFT 价钱若何颠簸,分期付款都不会改变,而且在三个月内是牢靠的。

3. 若是 Bob 接受该设计,他将获得来自 Cyan 资金库的 ETH 用于购置 NFT,并凭证 Cyan 包装的智能合约举行托管。

住手 2022 年 9 月,Cyan 的资金库

4. 当 Bob 完成其所有分期付款后,该 NFT 将转移至他的钱包,他就可以拥有所有所有权。(提醒:若是 NFT 的价钱在此时代升值,Bob 可以提前全额支付 BNPL 设计,并出售 NFT。)

5. 此外,逾期付款被视为违约,NFT 将保留在响应的 Cyan Vault 中以举行整理。

那么 Cyan 是若何发生收入的?

Cyan 提供一项 “典当(pawning)” 服务,允许用户暂时将其 NFT 作为抵押品宣布,以换取贷款。然后贷款连同利息一起送还,这些利息直接进入 Cyan 的资金库。为了防止设计违约,Cyan 接纳了种种风险治理措施,例如提高利率来规范贷款,并防止增持高风险 NFT 产物。

现在,Cyan 在 NFT BNPL 子市场中处于领先职位,该领域的种种竞争对手都在构建类似的器械,例如 Teller protocol 的 “Ape Now, Pay Later”、Cedar、Halliday 和 Pine Loans。 

租赁(Rentals)

NFT 租赁协议是一个新兴的 NFTFi 子市场,允许用户在一段时间内付费接见 NFT。介入者包罗提供抵押和无抵押租赁的 reNFT  或 Vera。

  • 无抵押租赁涉及为租赁者确立一个 “包装好的 NFT(wrapped NFT)”,一旦条约竣事该 NFT 就会被销毁。与抵押租赁差异,租用者永远不会收到原始的 NFT。

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NFT 租赁服务——谁会真正租赁 NFT?

在这个早期阶段,NFT 租赁的产物市场契合度似乎与现在基于适用程序的游戏 NFT 最为一致。为什么?=

区块链游戏往往需要用户通过购置 NFT 来支付前期用度,这是 Axie Infinity 去年开创的一种商业模式。由于 Axie NFT 的成本飙升,泛起了 GameFi DAO(如 Yield Guild Games 和 Merit Circle),通过利润分享模式使数百万玩家的进入变得民主化,公会将赞助玩家的前期进入成本,并从中获得利润分成。

厥后的游戏如 Polygon 的 Pegaxy,在内部确立了一个公会治理系统,让玩家可以租用入门 NFT,而不需要投入大量的前期成本。NFT 租赁也具有类似的作用,让乞贷人只用少量的用度就可以使用 NFT,同时允许 NFT 所有者行使其资产解锁盈利能力。

NFT 租赁自然是对区块链游戏的弥补,但也有其他显著的用例。稀奇是基于适用程序的 NFT,用户需要拥有 NFT 用于某些现实用途,如接见 Metaverse-gated 的天下,或现实天下的事宜或服务。假设你需要一个 Bored Ape 来加入纽约的一个聚会。那么,NFT 租赁将让你在短时间内获得 NFT 并加入派对,而无需支付巨额用度。

衍生品

NFT 衍生品的事情方式与在 TradFi 中的事情方式完全相同。最著名的 NFT 衍生项目 NiftyOption 允许用户以金融期权的形式购置 NFT,赋予买方在未来指定的价钱和日期执行生意的权力,但没有义务。

这使得 NFT 资产能够以有趣的方式举行对冲,从而减轻市场颠簸。示例如下:

1. 最新的 NFT 项目 Degentown 的价钱正在上涨,你以 10 ETH 的价钱抢到一个,希望在短期内将其出售以获得利润。

2. 但这是一个有风险的生意,你告诉自己,若是生意失败,你愿意遭受 Degentown 20% 的损失(2 ETH)。为了对冲最坏的情形,你确立一个 NFT 期权,将你的 NFT 作为托管存入其中,并设置 0.5 ETH 的激励。

3.Bob 泛起了。Bob 是一个比你更大的 Degen(指介入高风险生意的小我私人或赌徒),他以为 Degentown 的价钱可能会连续上涨。他也被你的 0.5 ETH 用度的诱饵所激励,他中计了。

4.Bob 将 8 ETH(执行价钱)存入托管的智能合约中,并支付 0.5 ETH 用度。

5. 从现在最先,你可以选择在六个月内的任何时刻通过提取 8 ETH 的托管金额来行使期权。

6. 你的激励措施:若是 Degentown 在 6 个月后升值跨越 10 ETH,你应该作废期权合约,你所损失的只是支付给 Bob 的用度。

7. 然则,若是你的生意没有乐成,而且 Degentown 暴跌至 8 ETH 以下,你可以选择执行合约,由于 Bob 已经答应以 8 ETH 的价钱购置它,而且你的损失将跨越 2 ETH。

(在 NiftyOption,当一个期权合约被确立时,它也被铸成一个新的 NFT。在填充 NFT 期权时,NFT 即是期权中 ETH 的价值,并被释放以用作抵押品。)

其他 NFT 衍生项目包罗 Hook 和 nftperp。

评估

由于 NFT 的非流动性和低速特征,对其举行估值异常难题。NFT 项目通过调整乞贷利率、贷款价值比 (LTV) 和整理门槛等一系列机制,全力去 “展望” 它们。但它们充其量只是为了防止市场颠簸而举行的实验性实验。

若是这种集中的估价历程可以脱离第三方中介机构,由面临价钱激励的市场投契者来决议,那会怎样?一些 NFT 评估项目,如 Abacus、NFTBank 和 Upshot 正在举行这方面的实验。

例如,Abacus 创新性地使用权益证实手艺来确立一个流动性支持的估值系统。评估师充当验证者,预测 NFT 价值并将他们的资金投入差其余估值级别中。反过来,NFT 所有者获得了流动性的支持,以使用他们的 NFT 作为抵押品。

资料泉源:Abacus

另一方面,Upshot 使用 “偕行展望” 模子,该模子由重大的人群回覆主观问题,然后用代币激励他们忠实地回覆问题,类似于展望市场行使群众智慧的方式。有关 Upshot 的更多信息,请参阅 Metaversal 的报道。

NFTBank 提供了一个专有的基于机械学习的工具来模拟 NFT 价钱评估。NFTBank 和 Upshot 的吸引力在于其可以通过 API 轻松集成,但与直接控制流动资金池的 Abacus 差异,他们的评估可能被视为缺乏介入。

碎片化(Fractionalization)

碎片化具有一种取笑意味,也许是由于它试图使投资者所宣称的不能替换资产成为可替换的。然则,当你的资产价值数千美元时,能够将它们拆分为更多流动性,以便你可以将它们用作其他地方的抵押品,这种方式是很有意义的,更况且它实在也相符 Web3 的去中央化精神。

Fractional (最近更名为 Tessera )是这一领域的领先者,它让用户可以将他们心爱的 NFT 碎片化,并使整体所有权民主化。在 Fractional 上,你可以铸造 NFT 并将其剖析为可生意的 ERC20 代币,放在一个保险库中。

8 月中旬,Tessera  在推特上示意,在启动后,我们很快领会到 ERC-1155 组分比我们最初部署的 ERC-20s 加倍理想。

非碎片化(Un-fractionalizing)NFT 是该领域的建设者面临的最艰难的挑战之一。在 Fractional 中,非碎片化由代币持有者对底价投票决议,底价是所有底价投票的加权平均值。当足够多的持有者对最低价钱举行投票时,就会触发买断,所有持有者都可以用他们的代币换取 ETH(请参阅此处领会更详细的信息)。

这里显著的问题是鲸鱼能够给出一个跨越整个代币持有者社区的出价。另一个碎片化项目 Unicly 试图通过将在一个保险库中捆绑多个 NFT 的碎片化来改善这一点,而不是像 Fractional 上的单个 NFT。这允许用户持有一个 NFT 资产聚集的碎片化资产。虽然这在手艺上不会让鲸鱼更难获取整个 NFT,但它保留了通俗用户的部门所有权。

最后

艺术的商品化往往被看作是一件坏事。哲学家和知识分子耐久以来一直以为,资源主义为了追求贪心而歪曲了艺术形式的本质。若是这是真的,那么 NFTFi 对 NFT 的高度金融化一定为 Web3 文化敲响了丧钟。

但与这种文化消极主义相反的是,历史解释,商业化使艺术能够作为一种缔造性表达和民众交流的形式蓬勃生长。在莫扎特的一封信中,这位音乐家写道:“信托我,我的唯一目的是尽可能多地赚钱;由于除了康健之外,它是最好的器械。”

通过不能可变的智能合约,NFTFi 为 NFT 的所有权开拓了一个融资可能性的天下,使民众不再局限于文化的被动旁观者角色,而是获得所有权并介入其缔造。

原文题目:Ultimate Guide to NFT-Fi

原文作者:Donovan Choy

原文泉源:Bankless

原文编译:DeFi 之道

泉源:星球日报

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